姚 进

最新出炉的金融数据显示，7月末，广义货币(M_2)余额303.31万亿元，同比增长6.3%；狭义货币(M_1)余额63.23万亿元，同比下降6.6%。今年以来，货币供应量指标增速呈放缓态势，让市场情绪有所担忧。

M_2、M_1等总量指标减速，相当程度上是受金融数据“挤水分”的影响。在部分虚增的存贷款被挤掉后，金融数据会出现一定回落。尤其是在以前，企业活期存款中有一部分是通过手工补息获取了相对较高的收益，这些行为规范后，企业活期存款出现下降，有些还在逐步向理财转化，这方面的影响持续显现，导致近几个月M_1增速持续回落。

“挤水分”可以促进金融数据更加真实地反映对实体经济的支持情况。过去一段时期，企业债务增长中有一部分资金存在空转，企业贷款后直接转化为存款，并没有拉动投资及作用于实体经济。在金融管理部门对这些行为规范后，存款收益和预期投资回报率的比价关系发生变化，套利空间消失，部分企业资金腾挪出来用于扩大投资、增加研发投入等，未来会更有利于金融支持实体经济高质量发展。

“挤水分”也有利于金融与经济实现良性互动。金融数据“挤水分”有助于解开部分企业账款拖欠的“连环套”，提高资金周转效率，更好满足经营主体有效融资需求，提升金融服务质量与水平。

实际上，金融数据的新特点，很大程度反映了新旧动能转换的阵痛。随着我国经济结构转型升级加快，传统上高度依赖信贷资金的房地产、地方融资平台等贷款“大块头”逐渐调整，反映到信贷数据上是不增长甚至收缩，而科技创新、先进制造、绿色发展等新动能领域的贷款需求在短期内难以完全接续，导致信贷增长出现波动。

随着经济逐步恢复良性循环，有效融资需求也将得以提升。一方面，前期出台的一系列政策效果正在逐步显现，将带动有效需求复苏回升；另一方面，未来经济政策着力点将更多转向惠民生、促消费，以提振消费为重点扩大内需，随着消费恢复，经济循环会更加顺畅，也将创造出新的有效融资需求。

随着我国经济从高速增长转向高质量发展，货币信贷从外延式扩张转向内涵式发展，评价金融支持实体经济质效需要具备多元视角。从社会融资规模看，7月末社会融资规模同比增长8.2%，仍然高于名义经济增速。从利率下降成效看，7月人民银行下调7天期逆回购操作利率，1年期、5年期以上贷款市场报价利率(LPR)均下降0.1个百分点，新发放企业贷款利率稳中有降。从信贷结构看，支持“五篇大文章”的金融服务持续提升，7月末，制造业中长期贷款、绿色贷款、普惠小微贷款增速均明显高于全部贷款增速。